這首詞歌詠伊尹和呂尚“歷遍窮通”的遭際和名垂千載的功業(yè)，以抒發(fā)作者獲得宋神宗的知遇，在政治上大展宏圖、春風(fēng)得意的豪邁情懷。它不同于一般古代詩人詞客種籠統(tǒng)空泛的詠史作品，而是一個(gè)政治家鑒古論今的真實(shí)思想感情的流露。全詞通篇敘史論史，實(shí)則以史托今，蘊(yùn)含作者稱贊明君之情，這正是本篇的巧妙之處。

起句“伊呂兩衰翁，歷遍窮通”從窮、通兩個(gè)方面落筆，寫伊尹、呂尚前后遭際的變化。伊尹，原名摯；尹，是他后來所擔(dān)任的官職。傳說他是伊水旁的一個(gè)棄嬰，以“伊為氏，曾傭耕于莘（《孟子·萬章》）：“伊尹耕于有莘之野 。”莘，古國名，其地在今河南開封附近 ），商湯娶有莘氏之女，他作為陪嫁而隨著歸屬于商 ，后來得到湯王的重用 ，才有了作為。呂尚，姜姓，呂氏；名尚，字子牙，號“太公望 ”。傳說他直到晚年還是因頓不堪 ，只得垂釣于渭水之濱，一次 ，恰值周文王出獵 ，君臣才得遇合，他先輔文王，繼佐武王，終于成就了滅商興周之大業(yè)。伊、呂二人的經(jīng)歷并不是一帆風(fēng)順的，他們都是先窮而后通，度過了困窘之后才遇到施展抱負(fù)的機(jī)會(huì)的，所以說他們“歷遍窮通 ”；呂尚顯達(dá)的時(shí)候，年歲已老了，所以稱作“衰翁 ”。封建時(shí)代的士人由窮到通，總有一定的偶然因素、僥幸成分，也就是說，能夠由窮到通的畢竟是少數(shù)，此并言“伊呂兩衰翁 ”，伊尹佐湯時(shí)年老下否，書無明文，此是連類而及。值得思考的問題是：“若使當(dāng)時(shí)身不遇 ”。作者頗有自許之意?！叭羰埂奔醇偃?。當(dāng)伊、呂為耕傭、釣叟之時(shí)，假如不遇商湯、周文，則英雄終將老死巖壑。伊、呂是值得慶幸的，但更多的士人的命運(yùn)卻是大可惋惜的，因?yàn)槟切┤藳]有被發(fā)現(xiàn)、被賞識(shí)、被任用機(jī)會(huì)，他們是“老了”的英雄，亦即被埋沒了的英雄。

下片，“湯武偶相逢”中的“偶”已經(jīng)點(diǎn)明了“君臣遇合”的偶然性，可是，一旦能夠遇合，那就會(huì)出現(xiàn)“風(fēng)虎云龍”的局面。《易·乾·文言》：“云從龍，風(fēng)從虎，對人作而萬物睹 ?！币馑际钦f，云跟隨著龍出現(xiàn)，風(fēng)跟隨著虎出出，人世間如果出現(xiàn)了圣明的君主，那末 ，在談笑之間就輕而易舉地完成了興王道、建國家的大事業(yè)。伊、呂有真實(shí)的本領(lǐng)，果然能夠做出一番事業(yè)來，這樣，才真正稱得起是人才。因這是問題的實(shí)質(zhì)之所在，所以“興王”一句在全詞中是很有分量的。結(jié)尾，也是對這一句的引申，說伊、呂不僅功蓋當(dāng)世，至今超越千載，也沒有人能夠與之匹敵。在歌頌伊、呂的不朽功業(yè)的背后，伊、呂的遭適明主和建立功業(yè)對于王安石來說，無疑是一股巨大的精神力量，他從中受到了鼓舞，增強(qiáng)了推行變法的決心和勇氣。