陸游有《訴衷情 》詞二首 ，其中一首的首句是“ 當年萬里覓封候”，另外一首即此詞。宋光宗紹熙元年（1190），陸游六十六歲，閑居山陰（浙江紹興），曾作詩《予十年間兩坐斥，罪雖擢發(fā)莫數(shù)，而詩為首，謂之‘ 嘲詠風(fēng)月 ’。既還山，遂以‘風(fēng)月’名小軒，且作絕句 》，這首詞中有“平章風(fēng)月，別是功名”之句，可能是同一時期的作品可以此為參照。

詞的上片是憶舊。起首兩句寫早年的政治生活。

高宗紹興三十年（1160 ），陸游由福州決曹掾被薦到臨安，以右從事郎為樞密院敕令所刪定官，由九品升為八品，這是他入朝為官的開始。唐宋時九品官服色青，陸游以九品官入京改職，言“青衫”十分貼切。紹興三十二年九月，任樞密院編修兼編類圣政所檢討官 。這兩任都是史官職事。這期間交識的同輩人士，有周必大 、范成大、鄭樵、李浩、王十朋、杜起莘、林栗、曾逢、王質(zhì)等，都是一時俊彥。所以才說“結(jié)友盡豪英”。 下兩句詞反映出當時的政治形勢是很鼓舞人的。“蠟封侯夜半傳檄，馳騎諭幽并?！睂懭问フ鶛z討官時的活動。這時宋孝宗剛即位，欲有所作為，遂恢復(fù)。起用主戰(zhàn)派的著名人物張浚，籌劃進取方略。

陸游曾奉中書省 、樞密院（當時稱為“二府” ）之命作《 與夏國主書》，提出申固歡好，永為善鄰，以便全力抗金。又作《蠟彈省札》，以喻中原人士：“有據(jù)北州郡歸命者，即以其所得州郡，裂士封建 ?！睂嶋H上是作敵后的分化瓦解工作。“蠟封”是用蠟封固，便于保密的文書。“幽并”，指幽州和并州，主要是河北北部及山西北部地方，在這里統(tǒng)指北方入于金國的地區(qū) ?！耙拱雮飨焙汀榜Y諭幽并”表明主戰(zhàn)派在朝廷占上風(fēng)，圖謀收復(fù)舊山河的種種指施得以進行，陸游不分晝夜地投入抗金工作，透露出他的無比振奮的心情。

詞的下片是抒憤。換頭三句既是詞意的轉(zhuǎn)折，也反映了他的政治經(jīng)歷的轉(zhuǎn)折。接連三個三字句如走丸而下，表現(xiàn)出他激動的心情?！皶r易失”，先就大局而言，就是說，好景不長，本來滿有希望收復(fù)中原的大好機會竟被輕易地斷送了！宋孝宗操之過急，張浚志大才疏，北進結(jié)果遭到符離之敗，反而又結(jié)成了屈服于金人的隆興和議。這些史實概括在這一短語之中，表現(xiàn)出了陸游的痛惜之感 ?！爸倦y成，鬢絲生”就個人方面說，正因為整個政治形勢起了變化，自己的壯志未酬，而白發(fā)早生 ，以致成終身大恨。六字之中，感慨百端。歇拍三句寫晚年家居的閑散生活和憤懣情緒。“ 平章風(fēng)月，彈壓江山”相對上片結(jié)交豪英，夜半草檄而言。那時候終日所對的是英雄豪杰，所作的是羽書檄文；今天終日所對的則是江山風(fēng)月，所作的則是品評風(fēng)月的文字，成了管領(lǐng)山川的閑人。天壤之別的場景 ，怎能不令詞人痛心疾首，透出無奈之態(tài)。

蘇軾曾說過 ：“江山風(fēng)月 ，本無常主 ，閑者便是主人”。（《東坡志林·臨皋閑題》）風(fēng)月的品評，山川的管領(lǐng)，原是“閑者”的事，與“功名”二字沾不上邊，而結(jié)句卻說“別是功名”，這是幽默語，是自我解嘲；也是激憤語，是對那些加給他“嘲詠風(fēng)月”的罪名的人們 ，予以有力的反擊 ，套用孟子的一句話就是 ：“予豈好嘲詠風(fēng)月哉；予不得已也！”

全篇率意而寫，不假雕琢，語明而情真，通過上下片的強烈對比，反映出陸游晚年的不平靜心情。